美聯儲救市工具“損失”過半 會影響到其“印鈔機”嗎?

時間:2020年11月21日 09:59:23 中財網
  在美國疫情不斷惡化之際,美國人沒有等來新一輪財政刺激,卻等來了一個“噩耗”,美國政府不但不抓緊財政刺激的談判,還要削弱美聯儲繼續給市場提供資金支持的能力。

  周四晚,努欽給鮑威爾寫了一封信,讓他把還沒有用的4000多億美元歸還給財政部。如果僅僅只是還錢還沒什么,最關鍵的是他還告訴鮑威爾,在12月31日到期后,美聯儲3月份推出的大部分緊急貸款工具都不再延期。

  鮑威爾等美聯儲官員此前正在擔心的問題終究還是發生了!

  不過,努欽也沒有把事情做絕,還給美聯儲留下了4項貸款工具,延期90天。分別為:商業票據融資工具(CPFF)、一級交易商信貸工具(PDCF)、貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)和薪酬保障計劃流動性工具(PPPLF)。

  在3月份美國疫情剛爆發的時候,美聯儲總共推出了13項緊急貸款工具,大部分都將在12月31日到期,這次努欽決定不再延期的工具包括:
  在一級市場和二級市場購買企業債的兩種工具;
  為向中、小型企業提供貸款而設立的5個工具,統稱為“普通民眾貸款計劃”(Main Street Lending Program);
  一個給州和地方政府提供貸款的工具(Municipal Liquidity Facility);
  另一個是旨在保持資產支持證券流動性的工具(Term Asset-Backed Loan Facility)。

  實際上,投資者最關心的不是具體哪些工具不再延期,而是努欽這一舉動對市場有什么影響。

  美聯儲“印鈔機”會受影響么?

  可以看到,努欽這一做法直接讓美聯儲的緊急救市工具損失了一大半以上,那么這是否會影響到美聯儲的“印鈔機”呢?下面我們就來看看。

  關于這一系列緊急貸款工具,很容易被人們忽略的一點是,其中很多工具的使用率并不高。

  根據英國《金融時報》計算,目前為止,計劃用于緊急貸款工具的資金只用了一小部分,僅896億美元,低于7月份1070億美元的峰值水平,約占美聯儲所提供2.6萬億美元最低額度的3%。

  例如,給州和地方政府提供貸款的工具(MLF),為止僅發放了17億美元貸款,僅占其5000億美元最低額度的0.3%。

  從下面這張圖中我們可以看到美聯儲使用這些緊急貸款工具的具體情況。

  可以看到,在這些貸款工具剛推出的前幾個月,也就是3-5月份那段時間,美聯儲使用最多的是貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)和一級交易商信貸工具(PDCF),之后一直到現在,使用最多的就是薪酬保障計劃流動性工具(PPPLF)。而這三項工具都在延期的名單里面。

  至于那些不再延期的貸款工具,從一開始至今,其占比都很小,有一部分美聯儲甚至都沒用過,其中使用最多的也就是一級市場企業信貸工具(CCF)。

  因此,雖然大部分緊急貸款工具12月31日到期后不再延期,考慮到它們本身并沒有在美聯儲的整個緊急貸款計劃中占到很大的比重,因此,其影響也相對有限,還沒到讓美聯儲關閉“印鈔機”的地步。

  盡管如此,努欽這番舉動還是引起了諸多不滿,大部分分析人士都持反對態度。原因在于,在美國疫情惡化的這個關鍵時刻,這些舉動可能會給美國經濟和市場帶來負面影響。

  例如前財政部官員托尼·弗拉托(Tony Fratto)認為,在如此關鍵的時刻,努欽此舉令人感到不安,美國現在需要的是政府各部門通力合作,但現在他看到的卻是一堆爛攤子,國會在財政刺激方面也深陷僵局。

  Compass Point Research & Trading政策研究主管Isaac Boltansky稱,美聯儲一直是美國政府少數穩定的資金來源之一,在脆弱的經濟復蘇期間削弱美聯儲提供資金支持的能力簡直是荒謬之舉。

  Columbia Threadneedle的貨幣和利率分析師埃德侯賽因(Ed Al-Hussainy)認為,取消這些計劃是一場大膽的賭博,而現在并不是可以大膽去賭博的時候。

  PGIM固定收益部首席經濟學家Nathan Sheets認為,這些都是有效的、精心設計的貸款工具,是未來幾個月美國經濟復蘇強有力的后盾。言外之意就是,努欽這么做就是在削弱美國經濟抵抗風險的能力。

  鮑威爾也肯定是反對的,這些工具就算現在用不上,指不定未來哪天就能派上用場,畢竟現在美國經濟還未到能讓他放松警惕的地步。美聯儲也在第一時間回應,表示希望繼續保留這些工具,以繼續為經濟提供足夠的支持。

  美聯儲只是政治斗爭的犧牲品?

  那么,努欽為何突然會拿美聯儲“開刀”呢?這件事表面上看是美國財政部和美聯儲之間的矛盾公開化了,然而,美國兩黨之間的政治分歧也許才是背后的真正核心所在。

  對于是否延長緊急貸款計劃,美國兩黨很早之前就已經在暗中較勁,雙方存在明顯分歧:
  反對延期的共和黨人認為,相比3月份剛推出這些貸款工具時,現在美國經濟已經開始復蘇,既然目的已經達到,就該取消一部分貸款計劃,保留一些還有用的就行了。

  而支持延期的民主黨人則表示,現在美國疫情依然在威脅著美國經濟增長,只要這個威脅不除,就不能取消任何貸款計劃。

  在部分民主黨人看來,共和黨人的那些經濟好轉的說辭,其實就是借口,是為了掩蓋其真實目的。

  美國國會監督委員會成員巴拉特拉馬穆爾蒂(Bharat Ramamurti)指出,美國財政部決定不延長大部分緊急貸款工具其實只有一個原因——那就是他們有意削弱即將上任的拜登政府處理這場危機的能力。

  在國會大概率繼續分裂的情況下,拜登想要推出大規模的財政刺激法案必定會受到阻撓,這時候,手中掌握著大量工具的美聯儲將幫上大忙。

  《紐約時報》也指出,努欽的做法或許是通過美聯儲來緩沖疫情對經濟的影響,也是為了讓新財長難以在2021年迅速重啟大規模貸款計劃。

  嘉信理財(Charles Schwab)首席固定收益策略師凱西瓊斯(Kathy Jones)也認為,這件事背后更多的是政治因素在起決定性作用。
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