皮海洲:提高上市公司質量需法制保障

時間:2020年11月21日 08:14:35 中財網
  ■名家思維
  11月10日,證監會召開貫徹落實《國務院關于進一步提高上市公司質量的意見》(以下簡稱《意見》)動員部署會,對證監會系統扎實推動提高上市公司質量工作進行深入動員、全面部署。為此,證監會重點突出了提升上市公司治理水平、把好“入口關”、暢通“出口關”等六方面的工作,以此來提高上市公司質量。

  提高上市公司質量是A股市場一個老生常談的話題了。這一次證監會再一次談論起這個話題,是基于貫徹落實《意見》精神的緣故。而這種“貫徹落實”更多表明的是證監會的一種態度,至于能否真正提高上市公司質量,答案其實不論是投資者還是管理層都是心知肚明的,對于這件事情大家都不要太當真。尤其是投資者,這是需要掏錢包的,大家還是謹慎一些為好。

  對于A股市場來說,提高上市公司質量顯然是一件任重道遠的事情,這是需要有相應的法制作為保障的。而目前A股市場的法制建設顯然還不足以保障上市公司質量的提高。畢竟直到目前為止,A股市場的法制建設都是圍繞著融資來進行的,一切都以融資為中心,至于提高上市公司質量,更多都只是說說而已,并沒有落實在實際的法制建設中。所以,在目前的法制下,要提高上市公司質量,其難度是可想而知的。

  比如,在證監會布置的六大提高上市公司質量的舉措中,首當其沖的是“以上市公司治理專項行動為抓手,不斷提升上市公司治理水平。”其實,A股上市公司治理水平不高,其主要根源就在于在上市公司股權結構中大股東一股獨大,所以上市公司的事務基本上都是由大股東說了算,這就為大股東損害上市公司利益、損害投資者利益創造了條件。而且在目前的法制環境下,大股東損害上市公司利益的事情又得不到嚴懲,這就使得大股東在損害上市公司利益與投資者利益的時候更加肆無忌憚,A股市場的很多問題就是因此而發生。因此,如果不完善上市公司股權結構,如果法律不能嚴懲大股東損害上市公司利益的行為,提升上市公司治理水平基本上就是空談。

  又比如,把好“入口關”的問題,實際上A股市場的“入口”是越開越大,把關是越來越難。包括目前試點的注冊制,是在放寬企業上市的條件,要增加市場的包容性。雖然《意見》強調的是要支持優質公司上市,但在A股市場的上市公司中,真正的優質公司并不多,絕大多數都是平庸公司甚至是垃圾公司。當然,注冊制并不意味著上市公司質量的下降,但注冊制需要有嚴刑峻法來保駕護航。但目前涉及到A股市場的法律談不上“峻法”,《刑法》也距離“嚴刑”相距甚遠。雖然新的《證券法》提高了違法成本,但與違法可能得到的利益相比,這種成本的付出還是值得的,這種違法在一定程度上還是“賺到了”。可以說,目前的法制還起不到把好“入口關”的作用。

  再比如,暢通“出口關”,也即是退市制度的問題。這是目前市場談得比較多的問題。但在這個問題上,至少又涉及到兩個方面的問題。一是退市的力度遠遠不夠。就說管理層重點打擊的財務造假問題,目前的退市制度都不能讓財務造假公司直接退市,可以說目前的退市制度仍然只是一個擺設而已。股市的退市力度必須加大,不僅財務造假公司必須直接退市,而且每年A股退市公司的數量不得少于IPO公司數量的一半。不然,A股市場的大肚子病會越來越明顯,優化資源配置將形同虛設。二是退市過程中的投資者保護基本上停留在口頭上。目前上市公司退市基本上是由投資者來買單,這個問題必須得到解決。對于財務造假退市的公司,大股東掏空退市的公司等,必須賠償投資者損失。不能讓上市公司退市成為對投資者利益的損害。

  正是基于目前A股市場一些法制并不健全的原因,因此,進一步提高上市公司質量其實是有難度的一件事情。可以說,提高上市公司質量任重而道遠,至關重要的是先要把相對應的法制健全起來,這樣提高上市公司質量才有保證;否則,提高上市公司質量就很難落到實處。
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